海南矿业（601969）股价长期未涨的主要原因可归纳为以下三点：

一、核心业务盈利能力受限

1. 矿产价格波动影响

   海南矿业的主营业务为铁矿石和油气资源的开采与销售，其业绩与全球大宗商品价格密切相关。2019-2020年期间，国际油价腰斩（2020年同比减少约50%）导致铁矿石价格疲软，而公司开采成本未同步下降，直接压缩利润空间。

2. 行业周期性特征

   矿产行业具有明显的周期性，铁矿石作为传统大宗商品，受供需关系、宏观经济和政策环境等多重因素影响。近年来，随着全球经济增长放缓，铁矿石需求疲软，行业整体面临下行压力。

二、资本运作与市场环境因素

1. 并购整合风险

   近年来海南矿业通过并购扩大产能，但部分并购资产存在业绩下滑风险。例如，2021年新增氢氧化锂产能尚未形成有效盈利，且锂辉石原材料依赖进口，供应稳定性存疑。

2. 市场资金博弈

   股价表现受资金面影响显著。部分分析认为，海南矿业缺乏有效主力资金支持，且存在股东通过分红、回购等行为间接影响股价，而非通过主动拉升。

三、其他关键问题

• 产能释放滞后 ：公司由露天开采转向“露天与地下结合”的模式，产能提升速度低于市场需求增长，导致销量增速（13.40%）低于营收增速（9.09%）。

• 估值与行业对比 ：公司规模（200亿）与利润（3000万）存在显著差异，且所在行业（矿产）整体处于调整期，投资者对其未来增长预期不足。

海南矿业股价未涨是多重因素共同作用的结果，包括行业周期下行、成本控制压力、资本运作效果有限等。投资者需关注公司未来业务转型及行业复苏趋势对股价的潜在影响。