宏观审慎调节参数是央行和外汇局用于调控跨境融资风险的重要工具，其设定直接关系到企业和金融机构跨境融资能力的上限。以下从定义、作用机制及参数值为1时的政策含义三个方面进行说明：
1. 宏观审慎调节参数的定义与作用机制
宏观审慎调节参数是跨境融资宏观审慎管理政策中的核心变量，其作用是调控企业和金融机构跨境融资的风险加权余额上限。具体计算公式为：
- 资本或净资产：代表企业的经济实力和财务稳健性。
- 跨境融资杠杆率：根据主体类型不同，企业为2，非银金融机构为1，银行类金融机构为0.8。
- 宏观审慎调节参数：作为调控因子，直接影响跨境融资风险加权余额上限。
通过调整该参数，央行和外汇局可以引导企业和金融机构优化资产负债结构，合理利用国际和国内两个市场资源，同时维护金融稳定和汇率稳定。
2. 参数值为1时的政策含义
当宏观审慎调节参数为1时，其政策含义可以从以下几个方面理解：
（1）跨境融资能力的变化
- 企业层面：企业的跨境融资风险加权余额上限为净资产的2倍（净资产 × 2 × 1 = 净资产的2倍）。
- 非银金融机构层面：融资上限为净资产的1倍（净资产 × 1 × 1 = 净资产的1倍）。
- 银行类金融机构层面：融资上限为净资产的0.8倍（净资产 × 0.8 × 1 = 净资产的0.8倍）。
这意味着，当参数值为1时，企业和金融机构的跨境融资能力受到一定限制，其外债规模与净资产的比例较低，融资杠杆率受到约束。
（2）政策目标
- 防范金融风险：参数值为1有助于控制外债规模，降低企业过度依赖境外融资的风险，维护金融体系的稳定性。
- 支持实体经济：尽管融资上限有所限制，但政策仍旨在引导企业合理利用境外资源，支持其跨境贸易和投资活动。
- 稳定汇率：参数值为1的设定在一定程度上有助于缓解跨境资本流动的波动，为人民币汇率提供支撑。
3. 参数值为1与其他参数值的对比
通过与其他参数值（如1.25、1.5、1.75）的对比，可以进一步理解参数值为1的政策效果：
- 参数值1.25：企业的跨境融资能力提高至净资产的2.5倍（净资产 × 2 × 1.25 = 净资产的2.5倍），融资空间扩大，有助于支持经济发展。
- 参数值1.5：企业的跨境融资能力进一步增加至净资产的3倍（净资产 × 2 × 1.5 = 净资产的3倍），显示政策更为宽松。
- 参数值1.75：企业的跨境融资能力提升至净资产的3.5倍（净资产 × 2 × 1.75 = 净资产的3.5倍），融资上限显著扩大，有助于缓解资金紧张状况。
4. 参数值为1的政策背景
宏观审慎调节参数的设定与调整通常基于国内外经济金融形势的变化。例如：
- 在国际金融市场波动加剧或国内经济面临下行压力时，央行可能会将参数值下调至1，以控制外债规模，降低金融风险。
- 在经济复苏或跨境资本流动压力较小的情况下，参数值可能被上调，以支持企业跨境融资，优化资源配置。
从历史调整来看，参数值曾多次在1附近波动，体现了政策的灵活性与前瞻性。
总结
宏观审慎调节参数为1时，意味着企业和金融机构的跨境融资能力受到一定限制，融资杠杆率较低。这一政策旨在防范金融风险，同时支持实体经济发展和汇率稳定。通过与其他参数值的对比可以看出，参数值为1是跨境融资宏观审慎管理中的一种相对保守的设定，体现了政策的稳健性。
