1. ​市场利率与政策调整
   尽管短期内利率可能因市场波动上涨，但近年来央行持续推行宽松货币政策（如降准降息），导致市场资金供应充足，货币基金投资标的（如银行存款、短期债券）的利率整体呈下行趋势。例如，2022年以来多次降准降息，使得余额宝等货币基金的底层资产收益率下降，即使短期利率偶有回升，长期趋势仍受政策宽松压制。

2. ​监管政策限制
   监管部门对货币基金的收益率设定上限，并通过新规调整投资组合的久期和杠杆比例。例如，2023年《重要货币市场基金监管暂行规定》要求规模超2000亿元的货币基金投资组合平均剩余期限不得超过90天，杠杆比例不得超过110%，这直接限制了高收益资产的配置空间。

3. ​规模扩张与收益稀释
   余额宝作为国内规模最大的货币基金之一，用户量超5000万，资金规模曾达万亿级别。庞大的规模导致投资灵活性下降，难以参与高收益的小额项目，收益被摊薄。市场竞争加剧，其他理财平台推出高收益产品分流资金，迫使余额宝进一步降低收益率以维持竞争力。

4. ​计息规则与短期波动
   余额宝收益按日结算，采用“万份收益”和“七日年化收益率”两种计算方式。若利率短期上涨但市场整体流动性仍宽松，可能仅出现单日收益短暂回升，而长期趋势仍受政策与市场环境影响。例如，某日万份收益从0.5元涨至0.6元，但七日年化收益率可能从2%降至1.8%，导致用户感知到“利率涨而收益降”。

总结：余额宝收益受政策、市场、规模等多重因素影响，短期利率波动可能与长期下行趋势并存。建议用户关注七日年化收益率的长期变化，并通过分散投资（如债券基金、定期存款）平衡风险。